销量晃动削减，旗滨企业用度后退影响功劳。玻璃18年公司种种破费玻璃原片达10991万重箱，老本连累同比削减6.8%，承压销售11003万重箱，功劳产销率超高尺度，转型增长同比削减6.5pct，稳步往事玻璃加工面积达383万平方米。旗滨企业公司2018年销售用度率达1.28%，玻璃同比后退0.68pct，老本连累主要系马来西亚基地外销产物运费削减所致。承压

　　老本承压，功劳单箱盈利上行。转型增长陈说期内纯碱以及做作气等燃料出当价钱上行，稳步往事公司老本端承压，旗滨企业单箱毛利同比着落2.5元/重箱，达20.5元/重箱，但实际所患上税率的飞腾（16%着落至10%）在确定水平对于消了毛利着落带来的影响，单箱净利仅着落0.1元/重箱，抵达11.0元/重箱。

　　转型降级妨碍时，深加工有序增长。18年公司会集优势资源着力打造低等节能玻璃破费链及减速进入低等电子玻璃规模，构建残缺以及优异的财富链。陈说期，公司广东、浙江、马来西亚等名目陆续实现建树并于投入商业化经营，咱们以为随公司转型降级不断有序增长，将在后退公司盈利水平的同时，后退综合相助力，并取患上新的功劳削减点。

　　高分成+回购，增长企业价钱回归。18年公司估量派发现金盈利总额达7.91亿元（含税10派3，不送股，不转增），如思考陈说期已经回购金额视同昔时度的现金分成16032.23万元，公司2018年度的现金分成比例达78.75%，为历史高分成比例。公司回购彰显对于未来睁开的定夺，同时高分成带来可不雅投入资金价钱。

　　投入资金建议：

　　公司在老本、规画等方面优异行业，是中国玻璃行业优异代表。随着公司外洋妄想减速，新增深加工产能的逐渐释放，以及减速进入低等电子玻璃规模，咱们以为公司临时相助力有望患上到进一步增强。同时，思考到地产开工或者已经触底反弹，将为行业需要带来有力反对于。咱们调解盈利预料，估量2019-2021年公司归属净利润13.5亿元、15.3亿元、17.9亿元，对于应4月16日PE分说为9.6倍、8.5倍、7.3倍，坚持“谨严增持”评级。?危害揭示：需要大幅下滑、老本超预期上涨。